常德股票配资公司:財盛證券_gu票配資風控

　　jin年以來，債券shi場zheng體走牛，超出shi場普遍預qi。其間，財政政策、貨幣政策與資金面發生一些變hua，對債shi走勢ti供了較好支cheng。展望明年，債券shi場的機遇和風xian備受投hou　刈　/p>

　　對此，上海證券報邀請了boeiong事總經理兼固定shou益投資三bu投資總監張李陵、景順長城固定shou益bu總經理彭成軍、長城ji金副總經理張勇、rong通ji金固定shou益bu總監王超、安xinji金固定shou益bu總經理張睿，把脈2024年債券shi場投資機hui。

　　債shi呈現牛shi特zheng

　　上海證券報︰2023年，債券shi場運xing呈現哪些特zheng？

　　張李陵︰2023年，債券shi場zheng體表hi己謾７紙錐慰矗閡患徑齲　　hi場逐漸修復，前qi受沖ji較大的xin用債，其shou益率出現快速u擔歡徑ou，經濟ji本面走弱，央xing超預qi降息，tui動利hou　惺嘀鴆iaxing；三季度，由于海wai利率大幅攀升，央xing通過微調貨幣政策，以ping衡內wai壓li，導致債券shi場出現調zheng；四季度，隨著海wai壓li逐步消退，國內債券shi場zhong拾ian鞘僕貳/p>

　　彭成軍︰債券shi場呈現xin用債強于利hou　?　ing的特zheng。其中，xin用債方面，政策層面積極tui動di方政府專項債，以hua解隱性債wu，城投債供給預qi減少，導致xin用利差持續壓縮；利hou　矯媯　孀啪　夢潞透此鍘　　mi　蚋咧iang發展，長qishou益率u擔　ishou益率受到貨幣政策ying響，利houuan年呈現出中樞震dang的態勢。

　　張勇︰2023年宏觀經濟的主線，shi國內資產fu債表逐步修復，海wai“逆quanqiuhua”進程有所抬頭，疊加美聯儲大幅加息、ou洲宏觀經濟疲軟的現狀，國內經濟面臨著較大的taoianＭ　保　　壑魈宥　eng然pian弱，宏觀政策調zheng，機構xing為變動等，成為ying響債券shi場的關鍵yin素。

　　對于債券shi場，國債利率在政策bo弈中反復波動，對ji本面、金rongshu據的表現較為鈍hua。在經濟修復進程反復、資金面xiang對寬松等yin素ying響xia，利hou遄呷iaxing通dao。

　　具體看，一季度，經濟修復強度較高，經濟和金rong總liangshu據表現較好，利率處于震dang調zheng的階段；隨著寬財政、寬xin用政策有所“退坡”，機構xing為上演“大xing放貸、小xing買債”，導致債券shi場利率開始逐步xiaxing；而hou，貨幣政策連續放寬，促shi利hou逶俁iaxing；8yuefenhou，國債供給壓li增強、央xing資金維持jinping衡狀態，shi得利率走勢有所調zheng。

　　從債券shou益hi囈　箍矗　?hou益率xiaxing，短端shou益率上xing，導致債券shou益率在quan年呈現曲線zheng體走ping的態勢。

　　王超︰jin年，國內債券利率呈現“N”型走勢。2023年chuzhi春jieqi間，由于宏觀經濟預qi上xing、資金面pianjin，驅動利houhou益率持續上xing，而xin用利差在逐漸正常的過程中，xin用債利率出現xiaxing；隨hou，受到機構配zhili度的ying響，以及經濟預qi差向xia修正、貨幣流動性han浯蚩u續出現，支cheng著利率持續震dangxiaxing；8yuexiaxun之hou，由于貨幣流動性shou斂，驅動短端利率大幅震dang上xing，長端利率經過調zhenghou維持震dang態勢。

　　張睿︰債券shi場運xing較為ping穩，quan年呈現牛shi特zheng，賺錢效應較好。前8geyue，債券shou益率持續xiaxing。而hou，債券shou益率出現hui調，短端shou益率的hui調幅度大于長端，導致shou益hi　ing坦hua。

　　供給端方面，債券shi場總liang增速ping穩。截zhi12yue中xun，債券shi場余額達到155.18萬yi元，年內增長13.23萬yi元。其中，債券增liang主要來自于利hou　　i方政府債、國債和政策銀xing債等。

　　需qiu端方面，受到經濟增速放huan、穩jian貨幣政策、權益資產震dang調zheng等yin素ying響，shi場對固定shou益產品的需qiu持續增長，資金持續流入債券shi場。

　　此wai，債券shi場xin用huan境逐步改善，違約主體進一步減少，資質較差、低等級城投債的xin用利差進一步縮zhai。quan年看，qixian利差、xin用利差均有shou斂。同qixian品種中，低等級品種shou益高于高等級品種shou益，同等級品種中，長久qi品種表現優于短久qi品種。

　　政策釋放積極xin號

　　上海證券報︰國內政策釋放出哪些xin號？zhe些政策對明年債券shi場的走ing　詞裁ing響？

　　張李陵︰中央經濟gong作hui議特bietiian拔取薄敖薄傲　保　瓜殖齷　惱嚀　齲　逑殖　　俠碓齔?鴆ua解風xian的zheng體ji調，政策取向上較為均衡，hui兼顧增長和安quan。

　　政策釋放積極xin號，將大gai率持續穩jian的貨幣政策，有利于huan解jin縮預qi，從而支cheng債券shi場良好運xing。如果明年經濟xiaxing壓li增加，還有可能進一步實施寬松的貨幣政策，tui動利率中樞進一步u怠/p>

　　彭成軍︰政策hui更加zhong視經濟發展的質liang，並ue　迷鏊e有較高的訴qiu。預計明年hui合理、ingi運用duo種政策gong具，確保經濟增長維持在較高的增長目biao，並對shi場預qi產生持續托底的作用。

　　張勇︰中央經濟gong作hui議ti出“穩中qiu進、以進促穩、xian立hou破”，背hou體hi宋hi發展、進shi改革，穩定增長為調結構、增質liangti供jishi，進一步改革為經濟長qi穩定發展打開han洌　?咀ou續政策hui更加積極。

　　目前看，宏觀政策renghui保持“寬財政、穩貨幣”的zheng體ji調，強調宏觀政策的精準性和ing　浴Ｍ　保　髂昊醣藝摺　普囈ui更加協調配合，huan解供給壓li帶來的資金面波動，從而有利于資金面ping穩。

　　債券shi場方面，利率可能reng然處于震dangxiaxing的態勢。在“政策儲備上打好ti前liang、留出rong余度”的ji調xia，宏觀政策huigen據經濟ji本面的修復jie奏進xing適當調zheng，需把握宏觀政策的出taijie奏。

　　王超︰從政策看，經濟增長訴qiu進一步上升，政策li度大gai率hui增強，加大杠桿或shi大gai率事件。具體看，財政政策、貨幣政策強調打通du點、傳導效果，注zhong長qi與短qi目biao、eng齔?敕婪ian之間的ping衡，並非一味加li。

　　對債券shi場，政策預qi定價已經完成，shi場經濟預qizhibiaohui歸ing裕　髂晷hong點關注財政政策的發li效果。此wai，需關注貨幣政策目biao優xian級在eng齔?敕婪ian中的邊際變hua，xunzhao預qi差的交易機hui。

　　張睿︰中央經濟gong作hui議明確了“穩中qiu進、以進促穩、xian立hou破”的ji調。展望明年，海wai經濟體通脹壓li有望逐步huan解，美聯儲加息周qi有望結束，有利于穩定人min幣資產價格，減qing匯率壓li。積極的財政政策，hui成為tui動經濟發展的核xin動li，以優質高效產業發展，帶動國內需qiu持續復甦。穩jian的貨幣政策huigen據sherong、通脹情kuang靈活調zheng，從而維hi鞫　宰iang均衡。yin此，降準、降息等配套政策有望lu續出tai。xin貸政策則更加zhong質，盤活cunliang、ti質增效，避免資金空轉，投放jie奏預qi更為均勻。

　　債券shi場有望走牛

　　上海證券報︰nin認為債券shi場2024年走勢如何？in男├痹詵ian？又如何gui避？

　　張李陵︰由于eng齔?iu較強，疊加jimin杠桿較高，政府在2024年可能成為主要的加杠桿主體。li史經驗顯示，政府持續加杠桿，配合寬松的貨幣政策，hui展現出較好的效果。yin此，明年貨幣政策可能hui繼續保持寬松，有利于債券shi場的表現。

　　政府ruo能持續加杠桿，能ingi振經濟動能，並大幅huan解fangdi產風xian。當前，權益shi場估angτ誚系huiping，並在明年出現大幅修復的ji礎，zhe可能對債券shi場帶來一定的壓li，導致shou益率階段性上升。

　　zheng體看，需要mi切關注shi場風xianpian好hui暖，給債券shi場帶來的波動，並及時調zheng策lue、降低hui撤風xian。

　　彭成軍︰近年來，中國經濟增長方式出hi私洗蟺謀ua。由于實際利率pian高，且低效xin貸需qiu正在逐步減少，實際利率reng然cun在中樞xiayi的動li，為債券shi場走牛ti供了較強的內生動li。由于明年經濟增長的訴qiu較強，利hou　贍?氏殖穌ang向xia的牛shi格局。同時，在xin貸增速換擋的背景xia，xin用風xianreng需zhong點關注。

　　張勇︰財政政策、貨幣政策xiang結合，將決定shi場的總體趨勢，將ying響債券shi場的勝率與jie奏。與2023年xiangbi，寬貨幣、寬財政可能出現在quan年四ge季度，並呈現出動態波動的態勢。

　　gen據li史經驗，寬財政、寬xin用大都出現在年chu，帶動shi場逐步調zheng。隨著xin貸“開門紅”結束、資金面逐步放松，債券shi場hui呈現出強勁表現。zheng體看明年，美聯儲或將啟動降息，配合靈活適度的貨幣政策，疊加經濟增長中樞xiayi，債券利率或將呈現xiaxing趨勢。

　　風xian方面，需關注短qi財政大幅發li，fangdi產、ing】ong機構暴雷等尾bu風xian。uan矯媯　杞鞣啦普u門在短qi大gui模加杠桿，此舉可能hui擠壓銀xing間流動性，邊際加快經濟修復進程，導致利率cheng受一定的調zheng壓li；另uan矯媯　刈i產領域風hang雍橢xing】ong機構的改革huaxian進程。

　　投資策lue上，明年應cezhong于票息策lue，並階段性結合久qi策lue。

　　王超︰債券shi場可能延續牛ingxing椋　un在階段性波動。明年一季度，預計在xin貸、政府債券供給高峰hou，關注流動性能fu轉向寬松，如果短端shi場pei率較高，債券shi場可能cun在走強機hui；xia半年看，政策再ci發li、經濟逐步復甦，可能給債券shi場帶來不利ying響。

　　當前看，債券shi場明年產生風xian的gai率不高，但需關注潛在風xian，包括央xing防風xian、防空轉資金超預qi、機構fu債端不穩定加劇shi場波動、fangdi產修復超預qi扭轉經濟預qi等。yin此，需要加強組合的流動性guan理，及時跟zong資金利率和高頻shu據等，通過適當調zheng組合結構，來gui避shi場風xian。

　　張睿︰短qi看，經濟周qi、政策huan境依然利好債券shi場的發展。國內庫cun周qi方面，明年有望步入bei動去庫cun階段，有利于tui動企業盈利逐步i　Ｓ捎詮誥　heng體復甦需要時間，實體經濟對于降低rong資成本的需qiu依然較強。yin此，國內債券shi場reng將處于低利率階段。

　　隨著財政政策持續發li，bu分產業盈利有望逐步向好，帶動min營資本加大投入，國內hui進入quan面復甦階段。yin此，在國內經濟shu據顯著改善前，債券shi場shou益率預qireng為xiaxing趨勢。

　　明年xia半年，隨著政策效果逐步累積，經濟shu據可能hui持續向好，sherong增速與GDP增速差減小，通脹shu據小幅上xing，可能hui造成債券shou益率階段性上xing。策lue上，需cai用防御策lue，適當縮短債券久qi，配zhi短久qi品種。

　　利houun在階段性機hui

　　上海證券報︰展望明年，債券shi場cun在哪些投資機hui？為什麼？

　　張李陵︰xin用債方面，目前，由于資金xiang對jin張，xin用債shou益處于合理shuiping。在di方hua債背景xia，高票息城投債的供給將hui系heng約跎　　什母窬執ai率hui進一步演繹。隨著資金面hi湊＃u分xin用債具有較好的中qi配zhi價值。

　　利hou　矯媯　孀琶懶　　蚪虢迪　i，人min銀xing有可能hui繼續降準降息，從而降低銀xingfu債成本，tui動shehuirong資成本u怠Ｔ詿斯討校　shou　　魷紙錐渦緣慕灰諄ui。

　　彭成軍︰從quan年jiao度來看，由于價格要素ian茄i較小，加之目前實際利率pian高，且在低效xin貸需qiu持續擠壓的情kuangxia，利hou　弒iaxing動li。

　　考慮到明年債shi走勢pian強，建議持續關注各類債券產品的投資價值。

　　張勇︰從券種jiao度看，建議zhong點關注短久qi利hou　慕錐渦曰ui、di方政府一般債的配zhi機hui、以及二級資本債的交易機hui。

　　di一，關注短久qi利hou　慕錐渦曰ui。隨著hi懿防┤蕁i方債wu風xian逐步hua解，xin用利差降zhi低位shuiping，shi得高票息資產的xi缺性進一步tu顯。債券shi場或reng將維持資產荒狀態，利hou　吶hi吸引li較大。同時，當前長qi利率bei壓低、qixian利差明顯shouzhai，且長端利率波動較小，shi得短qi利hou　?hi價值和交易價值更加明顯。

　　di二，關注di方政府一般債的配zhi機hui。資本新guiluodihou，di方政府一般債在資本zhan用方面具有成i攀啤４ai，受到非政府fu債風xian權zhongti升等yin素的ying響，或將利好di方債利率走低，給di方政府一般債帶來了配zhi機hui。

　　di三，關注二級資本債的交易機hui。在防範hua解zhong點領域風xian的背景xia，促shi銀xing補充資本金的訴qiu進一步加強。作為銀xing補充資本金的主要手段之一，二級資本債有望大幅擴容，並階段性tui升二級資本債的shou益率。隨著供給增加，二級資本債有可能出現較大hui調，可積極關注其交易性機hui。

　　王超︰票息策lue的確定性較高，建議關注中長久qi城投債和二級永續債等票息資產。

　　其中，1年qi城投債xin用利差已hui到較低shuiping，hou續的壓縮han漵ian，需依靠資金面寬松、利率xiaxing創造壓縮han洹６年qi城投債xin用利差還有一定的u悼zhan洌　由銑峭墩　贍苧有┬韞叵dang　洌hi得中長久qi城投債具inhi價值。

　　從利差bi價來看，3年qi二級永續債兼具高票息、良好的流動性，yecun在較大的供給壓li。由于hi芐ui的ying響尚未完quan體現出來，二級永續債可作為交易品種進xing波段交易。

　　此wai，利hou　矯媯ing坦huashou益hi呶幢嗇芄恍薷矗　?死shou　弒fu旯墼i和配zhililiang支cheng，短端利率cun在一定的zhi約yin素，yin此，關注利hou　?似分鄭ai取啞鈴型策luezhan優。